◎记者 汪友若

《托宾Q的两难：新经济公司估值视角下的O率新概念和托宾Q的对比》这篇论文，寻求解决这样几个问题：1、在二级市场高科技投资中，无形资产或无形权益与市场价值表现之间是否存在正相关或负相关？特殊资产与股价表现之间的关系是否强于正常水平或表现不明显？2、为什么大型科技公司和消费品公司，如FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌）和BTM（百度、腾讯、美团），在十多年的时间里仍然保持如此快速的增长，而托宾的规则中并没有反映出其变化的影响？3、为什么FAANG或BTM的这种无形资产或无形净资产能够为高科技市场投资的稳定和长期增长做出贡献？4、特殊无形资产如何带来溢价，如何在长期表现优异？

　　近期，多家国际金融机构发布了对2024年下半年中国市场的展望。外资机构普遍认为，基于对中国经济前景的乐观预期，以及中国股票资产较低的估值水平，当前或是长期布局的恰当时机。

　　“中国股票的估值具有吸引力”“我们开始看到中国企业的盈利预期上调，这是一个令人鼓舞的迹象”，外资机构这样表示。

　　乐观预期中国经济增速

　　日前，巴克莱研究团队发布了关于亚洲新兴市场的季度报告，预计亚洲新兴市场2024年整体经济增速将达5.2%，较其3月发布的季度报告中4.8%的预测上调0.4个百分点。

　　“鉴于中国经济规模庞大，其经济增长往往对整个区域总增长有重要影响，因此此次上调很大程度上是基于对中国2024年GDP增长预测的调整。巴克莱将2024年中国GDP增长预期从此前的4.4%上调为5%，主要支撑因素是中国强于预期的一季度经济数据。”巴克莱研究团队表示。

　　巴克莱是今年以来陆续上调中国经济增速预测中最近更新的一家。此前，已有多家国际金融机构上调这一预期：摩根大通从4.9%上调至5.2%，花旗从4.6%上调至5.0%，高盛从4.8%上调至5.0%，摩根士丹利从4.2%上调至4.8%……

　　瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛预计，中国二季度GDP同比增速将维持在5.3%左右，全年GDP增速将达到4.9%。瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东称：“中国政府5月出台了支持房地产行业的一系列新政策，我们认为房地产的任何复苏都将是渐进且温和的。我们对中国全年GDP增速预测为5.0%。”

　　除国际金融机构外，国际组织也在上调对中国经济增速的预期。国际货币基金组织（IMF）第一副总裁吉塔·戈皮纳特5月29日在北京表示，中国的经济增长仍将保持韧性，预计中国经济在2024年和2025年将分别增长5.0%、4.5%。这与IMF在4月发布的《世界经济展望》报告中的预测相比，均上调了0.4个百分点。

　　中国股票资产估值低 盈利复苏显著

　　在宏观经济表现整体稳健的背景下，中国股票资产也因为其估值低、企业盈利复苏显著得到市场的关注。

　　在日前举办的景顺2024年中全球投资展望交流会上，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为：“A股近期的重新调整会给投资者一定的时间来评估哪些是未来基本面增长的驱动因素。此外，我们开始看到中国企业的盈利预期上调，这是一个令人鼓舞的迹象，随着盈利重新加速增长，未来外国投资者预计会对中国企业的盈利更加有信心。我认为目前的盈利预期有些过于保守，从明年的盈利增长预期来看，目前中国股票的估值较低。”

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆建议投资者在布局中国市场时采取杠铃策略，既关注成长性板块，也不忽视金融、公用事业、电信和能源等防御性板块。

　　持续关注美联储货币政策变化

　　此外，从全球资本市场配置的角度来看，下半年美联储货币政策变化路径也将在一定程度上对新兴市场造成影响。

　　“今年初，市场普遍预期美联储将于2024年多次降息，我们当时也看到外资有明显地回流A股。然而，随着美国通胀下行的速度不如预期、美联储降息时点延后，事情开始发生变化。但这并非针对中国资产，而是基于对美元利率走向的短期反应，主要新兴市场股市资金面均遭遇一定压力。”联博基金资深市场策略师黄森玮称。

　　赵耀庭预计，在年底之前美联储仍然会降息两次，但是第一次降息的时间点不太可能早于9月。胡一帆持类似的观点，她认为全球通胀已从高点回落，投资者应为利率下行作出部署。

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责任编辑：李桐 股民股票配资论坛